消费建材业春天将至，中国联塑抢抓复苏机遇
2023年，是我国经济发展稳增长、提质量的关键之年。作为经济发展和政策走向的风向标，政府工作报告明确，今年国内生产总值的增长目标为5%，居民收入增长与经济增长基本同步。5%左右的增速目标，既释放了经济回暖的信号，也传递了稳增长的决心。
去年底召开的中央经济工作会议同样指出，面对需求收缩、供给冲击、预期转弱三重较大压力，2023年经济工作要坚持稳字当头、稳中求进，并在宏观政策、扩大消费、产业发展、国企改革、民营经济、对外开放、风险防范等方面进行了部署。
其中，恢复和扩大消费，被视为“稳增长”的重中之重，要支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。节后，各地紧锣密鼓出台了一系列扩内需、促消费的新举措，在基建方面更是加强部署、密集开工；对国民经济至关重要的房地产行业，也出现企稳迹象。
业内认为，在一系列利好政策下，消费建材基本面及预期将进入反转通道，塑料管道板块基建端，则有望受益市政管网投资升温。作为在塑料管道赛道市占率超19%的公司，中国联塑有望凭借较为领先的产品类型、产业辐射半径、市场服务效率，在行业复苏之际抢得头筹。
基建仍是稳增长重要抓手
根据政府工作报告，我国今年发展目标是国内生产总值增长5%左右，要坚持稳字当头、稳中求进，保持政策连续性针对性，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。
在稳增长与促发展导向下，节后各地加强新基建部署，出台多重配套政策，重大项目密集开工。同时，多地为延续春节消费势头，出台一系列稳增长、扩内需、促消费的新举措。
日前，国家发改委发布了《关于组织申报2023年第二批地方政府专项债券项目的通知》，要加大力度储备专项债券项目，强调“本次申报项目的2023年专项债券需求规模与前一批申报需求规模之和，请按照全年专项债券额度的3倍左右把握。”从项目资金角度看，今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元（22年为3.65万亿元），高于去年计划水平。
业内认为，监管部门按照上限下达专项债的提前批额度，意味着基建仍然是今年稳定经济的重要方向，资金快速到位也有望带动基建投资开复工提速。信达证券表示，今年政策主基调以稳为主，基建则是经济稳增长的重要抓手，投资增速有望继续维持高位运行。同时，我国项目储备充足，十四五重大项目规划众多，政府投资项目新开工与施工进度有望提速。
值得注意的是，随着基建稳增长政策全面蓄力，疫情宽松防控强化赶工进度，基建产业链业绩也有望加速向上。消费建材行业需求有望持续提高，带动行业复苏，下游基建占比相对更高的建材，如水泥、防水、管道等品类，后续需求的恢复速度有望更快。
其中，塑管行业是消费建材中超过千亿体量的较大细分赛道，中期在“稳增长”政策催化下，需求有望快速释放。中金研报表示，塑料管道行业整体市场规模将在2000亿基础上稳步向上，年均增速或维持在2%以内；部分政策利好的基建领域，如市政给排水、地下燃气管、水利工程等增速或更快。
作为中国内地领先的大型管道建材产业集团，中国联塑一直积极把握利好的国家政策对基础设施和管道的稳定需求，全面发展各板块业务，其主产业—塑料管道更是基建项目不可或缺的建材，市场占有率超过19%，在行业稳于龙头位置。
过去一年，中国联塑业务保持稳定发展，整体收入人民币307.67亿元；毛利为人民币82.41亿元，毛利率小幅增长至26.8%，主要由于集团适时调整产品售价应对原料价格的波动；公司拥有人应占溢利为人民币25.17亿元，每股基本盈利为人民币0.82元。
在行业复苏向上之际，中国联塑凭借多重优势，得到多家研究机构看好。首先，中国联塑在产品类型、产业辐射半径、市场服务效率等方面，较同行有明显优势；同时，该公司的规模、财务等各项指标稳健，深受基建甲方—央国企类型单位的青睐。此外，联塑在全国有超过2万个经销网点服务点，在响应地方基建项目时效上更能拔得先机。
与此同时，中国联塑大力发展的防水业务，也得益于其渠道覆盖，形成了规模竞争优势。在防水板块，中国联塑在早年收购中油佳汇，重点拓展基建防水和民用防水，基建市政类的防水业务则受惠于渠道下沉服务及大型央国企合作优势，协同发展空间显著。
地产回暖助力建材需求修复
塑料管道板块的下游兼具基建和地产，除了前文所述受益基建投资力度，地产端销售、复工等多维度的回暖，也对消费建材需求复苏有所助力。
中信建投表示，2022 年是建材行业下行之年，2022 年以来地产增速超预期下滑，开启了 3 年周期中的下行阶段，建材板块需求也受到一定影响。不过，随着“地产三支箭”、“金融16条”等利好政策持续加码，房地产开始逐步走出谷底。
2023年政府工作报告表示，要加强住房保障体系建设，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题，有效防范化解优质头部房企风险，促进房地产业平稳发展。
业内认为，随着房地产政策持续优化，房地产上游消费建材行业需求有望回暖。当下，二手房销售市场显著改善、叠加疫情放开后对装修需求的集中，C 端、小 B 端消费建材需求将率先修复。对大 B 端消费建材而言，随着“保交楼”专项资金陆续落地，项目进展将提速，大 B 端竣工消费建材需求恢复可期。
此外，随着房企融资渠道拓宽，有助于缓解建筑材料供应商回款压力。在“碳中和”大背景下，建筑能耗标准的提升，有助于高品质绿色建材应用的普及和推广，具有规模优势和产品品质优势的行业龙头也将明显受益。
目前，按照用途分类，我国塑料管道可分为工程类管道和家装管道两大类，其中工程管（主要是PE管和部分PVC管）在塑料管道中占主导地位，下游对应需求包括市政给排水、农业用管、护套用管、燃气用管等。家装管主要涉及建筑物内部给排水、供暖管等，大部分有塑管业务的上市公司都覆盖了给排水产品。
中金研报表示，存量房重装有望对PPR管道需求形成支撑，之前市场普遍担忧地产新开工、销售下行会持续拖累家装塑管的需求，但东部经济发达区域已率先进入“重装时代”，其二手房交易量、自住房二次装修比例近年来快速提升。2020年我国家装市场中存量房占比达39%左右，将支撑家装管道需求维持相对稳定。家装PPR管道在中性情形下，2020~2030年复合增速在2%左右。
作为塑料管道赛道的龙头公司，中国联塑在巩固主业的同时，也在大力发展泛建材家居领域的多元产品，目前已涵盖管道产品、水暖卫浴、整体门窗、海洋养殖、环境保护、建材家居渠道与服务等领域，已成为成熟的大型建材家居产业集团。
随着房地产市场逐步回暖，中国联塑管道主业受益的同时，在消费市场端，联塑的面向C端的家装建材板块，也将受益于房地产平稳回暖。在稳交楼交房，精装交付标准要求下，联塑的家居产业如橱柜、木门、定制家居、石材将继续受惠，存量房、改善的翻新市场和促消费政策刺激双向影响下，联塑的家装建材业务将受到极大拉升，联塑内部也在紧锣密鼓扩大家装招商，加大市场的开发和服务。
中金认为，在新时代行业竞争中，优质产品+精湛服务树立品牌形象是关键。与to B模式不同的是，to C客户是产品的直接使用者和受益者，往往更加关注管材的质量和附加服务。To C模式的家装管会因为品牌效应强，享受相应的溢价：PPR管道较其他品牌享受20%~30%的零售溢价。
未来，行业中小企业将面临更激烈的竞争环境，拿单、产能扩张难度都将加大。经销商亦存在马太效应，头部企业有望实现强强联合，龙头企业通过给予经销商生产经营指导、提供资金授信等方式，实现滚雪球效应。中国联塑作为行业赛道的优质龙头，有望在政策东风和环境转暖下实现更优发展。
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